- 发布日期：2024-12-17 09:42 点击次数：164
开首：华尔街见闻九游体育app(中国)官方网站
危楼之上盖危楼：最初比特币自身便是高波动的风险钞票，MicroStrategy股价在比特币的基础上还有两倍的溢价，而杠杆ETF又进一步重复了高杠杆高增长……这如故提高一些华尔街机构的风险承受范围了。
好意思股最火爆的股票，再叠上两倍作念多的buff，真的便是一场丰充的盛宴，但最近却事与愿违。
跟着特朗普当选，比特币一飞冲天，有好意思股“最大比特币代理”之称的MicroStrategy（MSTR）涨势愈加迅猛。自好意思国大选以来，比特币高潮近40%，MicroStrategy高潮67%；岁首以来，MicroStrategy涨幅高达455%，是比特币同期涨幅的快要4倍！
如斯火爆的行情下，顺势推出的两只MicroStrategy杠杆ETF遭到疯抢。一仅仅8月上市的Defiance Daily Target 2x Long MSTR ETF （MSTX），一驱动提供的是1.75倍杠杆，10月改为两倍杠杆作念多MicroStrategy；另一仅仅9月推出的T-Rex 2x Long MSTR Daily Target ETF（MSTU）。
上市不到半年技能，这两只ETF的钞票总数已快速延迟至约50亿好意思元。
但最近，这两只ETF出问题了。11月25日，当MicroStrategy股价下落1.9%，MSTU却下落了6.2%，超出了两倍跌幅；11月27日，MicroStrategy股价高潮 9.9%，但MSTU仅高潮 13.9%，未达到 19.8%的两倍策动。
这种情况也发生在MSTX上，外交媒体上对这两只ETF人言啧啧，网友吐槽：数学失灵了。
不仅没能提供两倍高潮空间，下落却超出了两倍，投资者嗅觉受到了糊弄，有东说念主叱咤：这全齐是骗局！
承担了提高下行风险的失掉，却莫得得到应有的上行报告，这如实让东说念主难以禁受，那么究竟那儿出问题了？
杠杆ETF每每使用互换合约等孳生品来已矣逐日推崇翻倍的投资策动。但MSTX和MSTU短期内的快速增长，使得主要经纪商达到了他们所能提供的互换合约的极限，MSTX和MSTU只可转向期权合约来已矣投资策动，而期权生意价差大，价钱波动也更大，导致ETF追踪舛讹也更大。
但最根底原因是，这种高杠杆ETF前所未有的增长如故提高一些华尔街机构的风险承受范围了。最初比特币自身便是高波动的风险钞票，MicroStrategy股价在比特币的基础上还有高溢价，而杠杆ETF又进一步重复了高杠杆高增长……
需求激增之下，互换合约不够用了…
单只股票ETF在好意思股商场上亦然簇新事物，2022年才获批上市。
夙昔两年，针对英伟达、特斯拉、苹果这些波动性较高的科技公司的个股ETF需求火爆，风险偏好较高的投资者通过这些器具对单一股票进行加杠杆或作念空。到现在死心，这些ETF的推崇基本与宣传一致，已矣了逐日事迹翻倍或者反向的策动。
单只股票ETF不捏有股票，而是只追踪一只股票，使用孳生品合约来已矣杠杆或反向敞口，其中最泛泛使用的是一种被称为总报告互换的金交融约，通过与特定机构订立与基础钞票的推崇径直挂钩的互换合约，使这些ETF梗概精确地将股票的逐日推崇翻倍。
但MicroStrategy杠杆ETF遇到了一个问题：需求激增之下，互换合约不够用了…
10月，跟着MicroStrategy股价驱动飙升，相关个股ETF界限快速扩张之际，责罚MSTU的Tuttle Capital Management的首席施行官 Matt Tuttle得到了一个坏音讯：所相助的主要经纪商能为MSTU提供的互换合约敞口如故达到了名额。
由于MicroStrategy股价的波动性，现在只好三家经纪商快意与MSTU相助。Tuttle对媒体示意，他根底无法获取他基金所需的互换金额，11月中旬当他需要13亿好意思元的额度时，主经纪商仅能向他提供2000万至5000 万好意思元的合约。
无奈之下，Tuttle转向看涨期权来试图已矣事迹策动。MSTU的竞品MSTX也遭受了肖似的问题，厚爱责罚MSTX的Defiance ETFs首席施行官Sylvia Jablonski 示意，MSTX在推出后不久就驱动使用期权来匡助达到律例的杠杆率。
比较互换合约， 期权在已矣ETF投资策动上精确性相对没那么高。原因在于，期权生意价差大，价钱波动也更大，而像ETF这么的大买家自身就不错激动商场，导致ETF追踪舛讹也更大。
MicroStrategy不同样：危楼之上盖危楼
事迹舛讹背后最根底的原因在于，手脚ETF主见的MicroStrategy风险太高了。
Tuttle示意：“淌若ETF的主见是宝洁公司，我就不错得到我思要的尽可能多的互换合约敞口，但 MicroStrategy 则不同。”
MicroStrategy本是一家鲜为东说念主知的企业软件制造商。2020年8月，也便是疫情爆发后，MicroStrategy决定驱动投资比特币以对冲通胀，从此一发不能打理，一跃成为巨匠最有名的“比特币代理”。
在夙昔四年中，MicroStrategy发布了40屡次比特币购买公告，现在如故累积了402100 枚比特币，约占总运动量的 2%，使其成为好意思股上市公司中捏有比特币最多的公司。
MicroStrategy一驱动用现款流买，其后通过可诊疗单据等器具筹集资金加杠杆买，并缠绵探索其他融资相貌以购买更多比特币。
上个月，在公布三季报的同期，MicroStrategy晓喻了一项“21/21缠绵”，即在畴昔三年通过210亿好意思元的股权和210亿好意思元的债券筹集420亿好意思元，以购买更多的比特币。
这些融资数字也能体现MicroStrategy对比特币的执念。
据先容，融资界限的数字与科幻系列《星河系漫游指南》中超等计较机计较出的对于生命、寰宇和一切问题的谜底“42”联系，被MicroStrategy的施行官Phong Le称为“具有特殊特色的特独特字”。Phong Le还示意，21在比特币世界中是一个神奇的数字，比特币的最大供应量弥远只好2100万。
在比特币受特朗普计谋预期刺激大涨的时候，对比特币“作死马医”的MicroStrategy也成为好意思股商场上的骄子，股价大涨，市值快速延迟，但对风险的担忧也在积贮。
按现在的比特币10万多好意思元一枚的价钱计较，MicroStrategy捏有的比特币总价值约为402亿好意思元。而狂热的投资者如故将MicroStrategy的股票市值推高至近 800多亿好意思元，是其捏有的比特币价值的两倍多。
如斯高的溢价，如故配置在比特币这么大批次演出过“起高楼，楼塌了…”的波动性高大的钞票之上。而在此基础上加杠杆的ETF又要畸形承担一层复杂孳生品策略内含的风险。
“Volmageddon”的警示
有教导称，在顶点情况下，淌若MicroStrategy 的股价在一天内下落 51%，这些杠杆ETF可能面对透彻崩盘，重蹈2018年的“Volmageddon”事件。
在2018年之前，好意思股波动率指数VIX捏续处于历史低位，商场情感很是乐不雅。但在2018年2月初，好意思股接连暴跌，VIX一日之间从17大幅飙升至37以上，涨幅提高100%，接下来几天里致使一度升破50。
顶点行情下，很多依赖低波动率策略的ETF和基金遭受搁置性打击，其中两只反向作念空VIX的ETF——VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN（XIV）和ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF（SVXY）最为惨烈，一日之间钞票界限从30 亿好意思元缩水至1.5亿好意思元。
其中XIV在单日暴跌96%，真的全齐丧失了价值。随后，XIV的刊行方瑞士信贷晓喻清盘该ETF，捏有该产物的投资者真的失掉了一齐投资。SVXY固然莫得遭到清盘，但也从此一蹶不兴。
“Volmageddon”事件不错说是商场过度乐不雅情感转眼逆转下的一个典型案例，亦然对MSTX和MSTU这么杠杆ETF产物风险的一次长远警示。
本文开首：二套房守护员，原文标题：《两倍作念多MSTR的ETF，最近出了问题》
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